国企结构调整基金成立 总规模3500亿
中国国有企业结构调整基金股份有限公司昨日在北京成立，这是国务院批准设立的“国家级”基金，总规模达人民币3500亿元。这意味着国资委确定的国企改革两大基金——国有资本风险投资基金和国企结构调整基金已经全部设立。
国务院国资委主任肖亚庆指出，国资委设立国有企业结构调整基金，将充分发挥国有资本杠杆放大作用和多种所有制资本相互促进作用，更好地发挥国有资本在结构调整中的引导作用，最大限度地提高资源配置效率和国有资本使用效益，更好地发挥中央企业在落实供给侧结构性改革中的引领和带动作用。
据悉，中国国有企业结构调整基金首期募集资金1310亿元，是目前国内规模最大的私募股权投资基金。基金由中央企业国有资本运营公司试点企业中国诚通牵头，携手中国邮储银行、招商局集团、中国兵器工业集团、中国石化、神华集团、中国移动、中国中车、中国交通建设集团和北京金融街投资（集团）等10家机构发起。
该基金将根据国有企业结构调整方向和董事会确定的本级国有资本配置要求，在风险可控前提下，以获取资本收益为目的，动态调整所持有的风险资产组合和无风险资产间的比例，股权和资金、资产间的比例，所持有股权在区域、行业、公司间的配置比例，不断提高国有资本配置效率和资本增值能力。
在助力传统产业“去产能”及“僵尸企业”清理退出的同时，该基金还支持中央企业和国有重点项目投资、中央企业兼并收购和海外投资、核心产业发展与结构升级、投资孵化战略新兴产业，参与中央企业整体上市、上市公司非公开发行股份、增持上市公司股份等。对阶段性控股的上市公司，将通过剥离不良资产、注入有效资产、调整业务、引入战略投资者等方式，开展市值管理，提升国有股权价值。
肖亚庆指出，当前中央企业所处行业既有产能严重过剩，又有一些行业供给严重不足，既有很多低端产品销售不畅，又有很多中高端产品满足不了需求，供给型结构矛盾凸显，基金的设立有利于集中优势资源推动企业加快创新发展的步伐，有利于推动国有资本向战略性、前瞻性产业集中，向产业链的中高端集中。这个基金的设立是促进中央企业产业重组整合的重要纽带，中央企业间的重组整合是实现结构性调整，转型升级，优化资源配置的有效手段。
对于大型央企牵头的资本平台模式，中国企业研究院首席研究员李锦认为，像国投、国新、诚通，以及央企成立的各大资本平台，将逐渐替代国资委的角色，对庞大的国有资产进行管理，而其功能还会进一步向新的平台延伸，进行新的聚焦，或会诞生新的央企重组方式。
国资委发布央企分类考核实施方案
分类改革意味着国企在改革、发展、监管和考核上都将根据企业的不同类别差异化施策。国资委、财政部日前联合印发《关于完善中央企业功能分类考核的实施方案》，提出将探索建立特殊事项管理清单制度，将企业承担的对经营业绩有重大影响的特殊事项列入管理清单，作为考核指标确定和结果核定的重要参考依据。
“在评价考核上，将由一刀切向差异化转变。”中国企业研究院首席研究员李锦表示，要根据企业功能定位、发展目标和责任使命，兼顾行业特点和企业经营性质，明确不同企业的经济效益和社会效益指标要求，制定差异化考核标准。特别是对公益类国有企业，重点考核成本控制、产品质量、服务水平、营运效率和保障能力，根据企业不同特点有区别地考核经营业绩和国有资产保值增值情况，考核中更多注重社会评价。从一定意义上说，老百姓说你好才是最终标准。
《实施方案》规定对中央企业将分为三类实施考核：对主业处于充分竞争行业和领域的商业类中央企业，重点考核企业经济效益、资本回报水平和市场竞争能力；对主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业类中央企业，在保证合理回报和国有资本保值增值的基础上，加强对服务国家战略、保障国家安全和国民经济运行、发展前瞻性战略性产业以及完成重大专项任务情况的考核；对公益类中央企业，坚持把社会效益放在首位，重点考核产品服务质量、成本控制、营运效率和保障能力。
值得注意的是，为更加符合中央企业战略定位和经济社会发展要求，进一步完善企业功能分类考核体系，促进考核更加规范、透明，《实施方案》提出将探索建立特殊事项管理清单制度，将企业承担的对经营业绩有重大影响的特殊事项列入管理清单，作为考核指标确定和结果核定的重要参考依据。管理清单结合企业所处行业和功能分类，针对企业承担的特殊事项范围和内容，从保障国家安全、提供公共服务、发展重要前瞻性战略性产业、实施“走出去”重大战略项目等方面作了具体表述。
《实施方案》明确了由履行出资人职责的机构对其任命的企业负责人进行年度和任期考核，并按照中央关于深化中央管理企业负责人薪酬制度改革相关意见和《关于印发〈中央企业领导班子和领导人员综合考核评价暂行办法〉的通知》的相关规定，依据考核结果对企业负责人进行奖惩。
此外，《实施方案》明确要求中央各履行出资人职责的机构参照制定完善所监管企业负责人经营业绩考核办法，并对中央企业加强所属企业的分类考核提出了要求。
IMF：中国应逐步停止制定经济增长目标
昨日，国际货币基金组织（IMF）发布2016年中国年度磋商报告并举行记者会。报告称，中国在诸多领域的改革已取得进展，近期看经济发展前景良好，但中期前景日趋疲弱，需要加速改革，尤其是需要解决高企的企业债问题，以及停止信贷和投资刺激，并接受经济增长放缓等。报告建议，中国应逐渐停止制定经济增长目标。
IMF驻华代表处高级代表席瑞德对证券时报记者表示，IMF在过去就建议中国应从制定具体的经济增长目标点位过渡到制定经济增长目标区间，但最理想的状态应该是逐渐停止制定经济增长目标，因为如果经济潜在发展增速不及目标点位，政府就有可能实施经济刺激计划；对中国来说，刺激经济就意味着投放过多的信贷和依靠投资拉动，这会进一步增加债务负担。
“世界上大部分发展中国家都只制定经济发展规划，而不是制定具体的经济发展目标。”席瑞德称。
报告认为，虽然中国已在货币政策框架、财政框架、城镇化、去产能等诸多领域的改革取得显著进展，但改革进展仍然不均衡，特别是企业债高企、信贷投放持续攀升、金融体系风险增加、一些资产价格（如房价）存在过快上涨的倾向等。
席瑞德称，近几年来，中国信贷增长强劲，但数据显示，金融危机后，每单位经济增长所需的新增信贷规模是金融危机前的三倍，这说明信贷投放对促进经济增长的有效性在下降。
因此，报告认为，由于中国在遏制信贷快速增长和国企改革等关键领域的改革进展仍存差距，即便短期经济发展前景良好，但经济的脆弱性持续上升，中长期发展前景趋弱且风险有所上升，需要加速改革，特别是在关键领域采取更有针对性、强有力的改革措施。
谈及在关键领域更有针对性的改革措施，报告在解决企业债问题、接受经济增速放缓、防范金融风险、汇率继续向有效浮动过渡、提高政府透明度等方面提出了具体的建议和措施。
具体来说，在解决企业债问题方面，报告建议，一方面，政府应该强化国企、地方政府等部门的预算硬约束；另一方面，决策层应通过筛选好企业与坏企业，来做出决策让该倒闭的企业倒闭，同时放开市场准入以吸引社会资本参与企业的破产重组，以实现损失认定和成本分担。
“与其它国家相比，中国每年破产的企业较少。实际上，中国的企业破产体系是较为完善的，只是这几年来一直没有被有效利用。”席瑞德称。
在接受经济增速放缓方面，除了应逐渐停止制定经济增长目标外，还应放缓信贷增速；在财政方面，应减少宽口径（包括财政预算外活动）的赤字，从预算外投资向预算内的投资过渡，引入大额碳排放税、煤炭税等。
为防范金融风险，报告认为，银行应该积极地认定损失并补充资本；在房地产领域，应限制一线城市的房地产需求，并限制其它城市的房地产供给；对金融监管来说，应对影子银行产品实施全面且更为严格的监管，并增加监管的有效性。
值得注意的是，在人民币汇率机制改革方面，席瑞德认为，中国已在这方面取得显著进展但仍需持续推进改革，理想情况则是在2018年实现人民币汇率的有效浮动，以实现以市场供求关系为主导的汇率浮动机制。但与此同时，要辅以短期管理以避免汇率的过度波动，进一步开放资本账户需谨慎。
6平米蚁房涉嫌违法销售 买卖协议被解除
深圳6平方米“蚁房”所引出的“调查门”持续发酵，深圳市规划和国土资源委员会昨日发布微博宣布相关处理结果。
《关于侨城尚寓相关情况的通报（续）》显示，“侨城尚寓”项目法定名称为“沙河观景阁”，位于深圳市南山区白石洲沙河东路与新中路交汇处，现状为一栋15层高建筑物，建筑功能为办公和公寓。2016年6月16日，深圳市中执资本投资有限公司和吴某某等四个自然人受陈某某等人委托销售上述公寓，但中执公司称与陈某某等人的关系名为委托实为转让，并提供了部分银行转账凭据。中执公司在对该169套公寓重新装修后再向社会销售。经市规划国土委南山管理局和南山区规划土地监察局核查，所涉11套6平方米左右的房产户型与规划验收竣工图不符，实际在售面积12平方米左右（其中1套20平方米左右），超过部分占用了建筑公摊面积，涉嫌违法改建销售。
此外，链家、美联、中原、Q房网四家房地产中介机构在代理销售中，存在夸大事实、占道经营、为涉嫌违法改建行为的房产提供销售代理等情形。经核实，11套6平方米左右户型房产截至目前共售出4套。南山区规划土地监察局于9月26日对侨城尚寓项目占用公摊面积部分采取强制措施，恢复原状。深圳市规划国土部门已约谈中执公司，责令其全面整改。中执公司已主动暂停销售行为，承诺与已售出的4套6平方米左右房产的买受人解除买卖协议，自行理顺相应经济关系。
平方米左右的单位，也就是大家所说的“蚁房”。但在当时，记者两次前往该楼盘销售中心，销售人员均否认有这种“蚁房”，在8月初楼盘正式开盘时，“蚁房”也没有亮相，只是主推35平米和45平米的单位。因此，有投资者质疑，此次6平方米“蚁房”事件让人觉得更像是一场营销噱头，极小户型将成为高房价下的建筑趋势，但也折射出目前深圳高房价的尴尬。
室里，只能放下一张1.2米的床和一个小书台，剩下的过道只能容纳一个人通过。不过，这种“蚁房”麻雀虽小五脏俱全：厨房、洗手间都不缺，甚至有个小小的阳台。如果朝向好，还能看到洪湖公园全景，目前月租金也需要接近2000元。
易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，6平方米“蚁房”有一定的炒作嫌疑，因为房型不多，而且不排除背后有公关公司在推动此类事件。吸引市场眼球的无非是因为在高房价的压力下，此类物业抓住了市场的痛点，即买房难的痛点。之所以查处是因为不排除存在偷换面积逃税漏税的可能，而且此类物业和住宅建筑规范的要求不符合，不见得有太多的居住和投资价值。
另据深圳中原研究中心监测的数据显示，上周深圳一手住宅成交590套，成交均价为每平方米58771元，较前期小幅下降3%；二手住宅成交1841套，成交均价为每平方米56892元，基本持平于前期。
社保基金信托贷款新规出炉 项目准入门槛降低
全国社会保障基金投资信托的相关规则进一步放松。
昨日，社保基金会发布《全国社会保障基金信托贷款投资管理暂行办法（2016年修订版）》（简称《修订版》），对2014年版进行了部分修订。
证券时报记者注意到，修订之后的版本扩大了社保基金信托贷款项目担保方的主体范围，明确大型企业也可以为项目提供连带责任担保；同时，也适当降低了社保基金信托贷款项目的准入条件。
双方合作日渐规模化
近年来，社保基金不断拓展投资领域。
2014年6月19日，社保基金宣布进军信托业，并正式发布《全国社会保障基金信托贷款投资管理暂行办法》。
2015年4月，国务院决定适当扩大全国社保基金投资范围，发布四项重要举措包括。其中，将基金的信托贷款投资比例上限由5%提高到10%，以加大对保障性住房、城市基础设施等项目的参与力度。
官方数据显示，截至2015年末，基金权益总额为17966.51亿元。其中，全国社保基金权益15083.42亿元，投资运作产生的增值首次超过财政性净拨入；个人账户基金权益1149.65亿元。
业界观察人士认为，修改规则实际是在鼓励社保基金信托贷款投资加快发展。“社保基金与信托的合作日渐规模化，但该类项目主要由社保基金主导，包括整个项目的立项到后期管理，信托公司在这个过程中更像是提供通道业务，所以估计收益不会很高。此外，社保基金发放信托贷款不仅期望收益，同时也兼顾对于实体经济的作用，所以对于项目要求仍然较高，这需要信托公司配合做好社会资金的项目匹配工作。”
不超10家信托进入备选
上述法规对受托管理社保基金信托资产的信托公司硬性条件并不严苛，主要包括：一、实收资本不低于12亿元，上年末经审计的净资产不低于30亿元；二、具有比较完善的公司治理结构、良好的市场信誉和稳定的投资业绩，并具有良好的内部控制制度和风险管理能力；三、公司在近三年内未发生因违法违规行为而受到监管机构行政处罚的情形等。
而《暂行办法》同时规定，社保基金股权部将建立信托贷款投资项目库，由股权部结合信托行业变化、信托公司经营管理和以往合作情况，在每年6月底前提出不超过10家的信托公司备选库建议名单，在报请领导批准后，纳入备选库，备选库有效期为一年。
《暂行办法》还明确了社保基金信托贷款项目借款人条件以及社保基金信托贷款项目条件，其中，社保基金信托贷款项目条件包括信托贷款投资要符合国家产业政策，主要用于国家重点支持的城乡基础设施建设、保障房建设以及国家鼓励发展的重点行业和领域等五项条件，而这恰恰与此前社保基金曾经尝试投资的范围相一致。
大型企业可连带担保
记者注意到，修订之后的版本扩大了社保基金信托贷款项目担保方的主体范围，明确了大型企业也可以为项目提供连带责任担保。
《修订版》规定，提供连带责任担保的大型企业须满足这些条件：一、净资产不低于150亿元；二、信用评级不得低于偿债主体信用评级；三、同一大型企业全部担保金额占其净资产的比例不得超过50%；四、偿债主体母公司或实际控制人提供担保的，大型企业净资产不得低于偿债主体净资产的1.5倍。
此前，《暂行办法》规定仅银行可为社保基金信托贷款项目提供担保，且必须满足实收资本不低于80亿元等条件。
部分投资基本条件放松
《修订版》也放松了社保基金信托贷款的基本投资条件。
比如，针对社保基金信托贷款项目，删除了“社保基金信托贷款净收益必须满足资产配置的要求”的这一要求。
针对项目借款人，也删除了“借款人在近三年内未发生因违法违规行为而受到监管机构行政处罚的情形”这一要求。
此外，《修订版》明确了相关账户监管银行的选择方式。
由担保银行作为信托专户和信托贷款账户的监管银行，账户监管费等银行收费标准由借款人和担保人协商确定；大型企业担保的信托贷款项目，由信托公司选择信托专户和信托贷款账户的监管银行，账户监管费包含在信托报酬中。
地王热高烧不退 警惕房企高位加杠杆风险
楼市永远都不缺新闻。深圳6平方米高价蚁笼、密集出炉的地王、高达700%的土地溢价率、上市公司卖学位房保壳等，每个热点背后，大多有一个楼价不跌的预期。纵观近年来的楼市数据，虽然地王潮仅是周期性现象，但地价、房价却一直在上升通道。时隔四年后再度席卷全国的这场“地王潮”，无论在数量、价格还是溢价率都创出历史新高。高价地王频现背后，房企需要付出更多的资金拿地，考验的是房企的融资能力。不同于以往的是，在本轮地王潮中，房企债务融资比例急速攀升，和地价房价一起上涨的，还有房企原本就处在高位的财务风险。
百城土地溢价近90%
2016年无疑是土地牛市。据克尔瑞数据显示，前8月全国地王数量已接近200幅，其中8月地王数量48幅，刷新年内单月新高。“高溢价、高总价、高单价”的三高现象成为常态。
如果说地王是个别现象，代表性不足，百城地价数据则能佐证今年土地市场的热度。数据显示，今年以来百城土地溢价率最高涨至90%，逼近2010年前后上涨水平。值得注意的是，高溢价背景下，土地市场量价背离现象并存。百城住宅用地成交面积较去年同期下降7个百分点，但成交总价同比上涨超50%。
关于本轮土地牛市形成的背景，主要有以下几点：
1、相对宽松的货币政策。2015年国家推出了一系列有利于房地产发展的相关政策，在货币政策方面，2015年央行进行了五次降息、降准；在信贷政策方面，通过宽松的行业和货币政策，鼓励居民部门买房。2015年首套房首付比例最低降至25%、二套房首付比例最低降至40%，较之前大幅下调。今年以来央行更是增加对居民部门信贷的投放，连续几月新增信贷大部分投入房贷。
2、实体经济不振和房价不跌的信仰。相对宽松货币政策条件下，资金涌入房地产市场寻求更高回报率。此外，受益于宽松的信贷政策，居民部门加杠杆买房，寄望进入房地产市场进行个人资产的保值增值。
3、房企宽裕的资金面。停滞3年的房企定增在2014年末再度开启，同时放开的还有公司债发行，都给房企提供便利的融资渠道。此外，去年以来开启的楼市去库存化，楼市量价齐增使得售房款快速回笼，房企的经营业绩和现金流得到改善，这点从房企今年公布的中报可以看出。融资环境宽松、房企经营业绩改善等多重因素叠加助力本轮房价和地价齐涨。
债务融资比例大增
疯涨的地价考验着房企的融资能力。房地产行业是除了金融业之外另一个高资金密度的行业，从拿地、开发到经营各环节都对资金有较高需求。数据显示，今年以来银行资金对房企支持持续走弱，通过资本市场直接融资是房企资金的重要来源之一。目前主要有两种方式，一是股权筹资，包括增发、配股等，增发融资停滞近三年后，在2014年末重新开启。二是债务融资，目前常见的债务融资包括公司债、短期融资券、中期票据等，其中以公司债为主，发行规模高达近八成。债务融资和股权融资的区别在于，债务融资增加企业的财务费用，降低公司的利润，同时让企业存在偿付风险。股权融资的好处在于，增加企业的净资产，扩大企业提升财务杠杆空间。
2014年以来上市房企累计融资7256亿元，其中定增融资占比为38.4%，债务融资占比高达61.6%。具体来看，债务融资占比呈现逐年上升趋势。2014年当年上市房企融资658亿元，其中债务融资占比不足4成，定增融资超过6成。2015年融资增至3706亿元，债务融资占比增至56%。今年以来融资额为2860亿元，随着公司债的大规模发行，债务融资增至74%。
从债务融资结构来看，公司债是企业债务融资的主要形式。公司债因其审批快、融资成本低、资金运用限制少等优势，自2015年下半年开启井喷模式。今年前9月上市房企已累计发行1877亿元，超过去年全年1520亿元的水平。
公司债的大规模发行将增大企业负债规模和财务支出成本，降低企业的经营利润，此外，还面临一定的兑付风险。对企业来说，保持合理的杠杆水平有助于提高运营效率，但杠杆水平过高也意味着较高的风险。
谁在加杠杆？
公司债已成为房企债务融资的主要工具。据不完全统计，2014年以来共有66家内地房企发行232笔公司债，累计发行3515.49亿元。从发行规模来看，每家公司平均累计发行53.27亿元。发行额最大的为华夏幸福，合计发行305亿元。最小的是广宇集团，公司计划发行13亿元，截至目前完成发行1亿元。票面利率方面，不同房企差异较大。发行利率最低的为今年1月保利地产发行的25亿元一笔，发行利率为2.95%。发行利率最高的为中弘股份去年1月发行的一笔9.5亿元债券，票面利率为9.9%。
从简单相关分析来看，房企发债规模和营业收入成正比，营收规模越大，发债金额越高。一方面这和发行利率有关，数据统计显示，规模越大的房企，公司债融资利率越低。对房企而言，低利率发行能够降低融资成本，增大融资空间，大型房企更有发债意愿。此外，去年开启的这波地王潮重点集中在一二线城市，这些区域土地总价规模较高，小型房企参与机会有限。
数据分析还显示，房企发债规模和资产负债率水平成正比，发债规模较高的房企资产负债率也较大。这也从侧面说明，财务杠杆较高的房企，仍在加杠杆抢地块。
从公司债发行利率来看，平均利率呈现下行趋势。发行利率和期限成反比，发行期限越长，年利率越低。和发行额度成反比，累计发行额度越高，平均发行利率越低。此外，公开发行利率低于非公开发行，上市公司评级也是影响发行利率的重要因素之一。
具体来看，发债超过百亿元的公司有12家，主要有以下特点：
1、大型房企扎堆发债。发行规模过百亿公司中，上半年营收超过100亿占比近半。华夏幸福融资额最高，去年以来发行公司债融资305亿元，其中今年融资225亿元，该公司上半年营业收入为176亿元。保利地产融资150亿元，作为房企龙头，公司上半年营收为551.5亿元。此外，荣盛发展、首开股份等上半年营收也在百亿元以上。
2、财务杠杆水平较高。从资产负债率水平来看，发债超过百亿的12家公司上半年平均资产负债率超80%，高出平均水平近3个百分点。进一步从衡量房企负债水平的净负债率（净负债率=（带息负债-货币资金）/所有者权益）指标来看，前12家公司为171%，高出平均水平约50个百分点。负债水平最高的为今年土地市场的明星公司泰禾集团，该公司聚焦一线城市频繁高价拿地，半年报显示净负债率高达314%，较去年年末激增82个百分点。大举扩张背后是资金链吃紧，该公司除了发155亿元公司债之外，连续两年启动定增融资，去年定增融资39.28亿元之后，今年再度发布定增预案，计划募资70亿元投入四个地产项目。值得一提的是，这四个项目都是近两年获得，其中一个项目为去年12月竞得的深圳宝安尖岗山地王项目。而以往房企拿到地王项目后，普遍会延迟开发，寄望高涨的房价冲减拿地成本。从定增预案来看，这4个项目土地成本平均占比超过60%。泛海控股近年来资产负债率一直居高不下，公司布局金融领域。除了大规模发行公司债之外，去年通过定增融资57亿元，用于补充2个地产项目的开发资金和偿还银行贷款。今年3月再度抛出定增预案，计划募资约150亿元，用于增资亚太保险和补充4个地产项目的开发资金。
3、股权融资并行。发债规模居前的公司，大多同期进行多轮股权融资。公司债规模发行较高的公司，负债率水平也相对较高，发债进一步增加公司负债压力。因此，大多数公司在发债的同时，启动定增融资，降低财务杠杆，扩大债务融资空间。除了上述列举的泰禾集团、泛海控股之外，典型如阳光城连续三年启动定增融资，该公司2014年定增募资25.3亿，2015年募资44.5亿元，今年9月再度抛出增发预案，计划募资约70亿元，投入到7个地产项目。此外，保利地产今年6月定增募资89亿元。金科股份、荣盛发展在完成一轮定增后，目前筹划第二轮定增。
小型房企对公司债
依赖度较高
高地价、高房价已引起管理层关注，近期厦门、杭州等城市重启限购政策。未来不排除调控进一步升级，收紧公司债和再融资发行门槛等，或对公司债依赖较高的房企带来一定影响。本文列出了公司债占带息负债比例较高的前10家企业进行分析，有以下特点：
1、整体发债规模都不大，排名前10的公司有3家发债规模在10亿元以下。如天保基建发行8亿元，卧龙地产发债仅6亿元。发债超过百亿的仅有新城控股一家，中房地产发债32亿元，相对规模较大。
2、营收规模不大，属于小型房企，资产和负债规模水平都较低。尽管发债规模不高，但相比负债水平占比居前。排名前10的公司中，有7家上半年营收在10亿元以下。
3、资产负债率水平普遍不高，企业财务状况稳健。
4、不少存在资产重组预期。房企分化严重，小型房企要么面临多元化转型，要么面临资产重组。卧龙地产近期抛出44亿元的资产重组方案，拟转型为“地产+游戏”。天保基建收购航空公司股权，拟转型为航空产业公司。
警惕净负债率过高房企
公司债的大规模发行会进一步加重房企财务负担，虽然从去年开始房企销售量价齐升，公司经营得到改善，杠杆水平略有改善，但仍在高位运行。从上市房企今年中报来看，板块整体资产负债率为77.45%，和去年同期基本持平，接近80%的警戒线，其中31家公司资产负债率超过80%。从更能体现房企真实负债水平的净负债率来看，平均水平降至126.58%，较去年同期下降约23个百分点。
但需要注意的是，2014年以来定增融资不断扩容，扩大了企业资产端规模，给企业加杠杆增加一定空间。此外，去年下半年以来楼市量升价涨也改善了企业的财务状况。尽管去年以来房企债务融资规模井喷，负债比率仍有下降的趋势，杠杆短期有所改善。
值得一提的是，梳理去年10月启动的那轮地产股行情，财务杠杆成为限制相关个股涨幅的因素之一。因此，本文梳理了今年中报公布的最新净负债率较高的企业，给投资者提供投资参考。
净负债率居前的公司有以下特点：
1、中小型房企居多，营业规模多在百亿以下，近半企业净利持续亏损。典型如嘉凯城，虽然业绩不佳负债高企，但因为恒大地产强势入驻带动股价攀升，成为今年市场上的明星股之一。
2、综合性房企，布局地产+金融领域。如借壳上市的绿地控股，此前财务杠杆一直处于较高的水平，寄望上市后拓宽融资渠道，降低负债水平。该公司近期抛出定增预案，计划再融资110亿元投入到3个项目。泛海控股是一家积极布局金融领域的传统房企，增资民生证券、控股民生信托、拟增资亚太保险等。
3、非传统房企。典型如信达地产，今年市场又一家明星企业，上半年频繁出手竞得地王项目。但信达地产资产负债率水平一直高企，今年中期净负债率高达303.72%，较去年同期上升约80个百分点。公司一边激进拿地，同时加大资本市场融资力度，累计发行公司债90亿元，中期票据30亿，同时正在筹划发行110亿元规模的公司债。
俗话说，看得见的风险不叫风险，最可怕的在于看不见的风险。公司债大规模发行、企业财务杠杆高企，都可以从房企公开数据中得到体现。看不见的风险在于，在当前在宽松调控政策和货币政策、资产荒、宽松的融资环境等多重因素叠加下，地价和房企齐齐上涨。有实力的房企都参与到高价抢地的游戏中，赌的是房价永远不败的预期。回首去年股灾期间，配资黑洞是导致千股跌停的最大元凶。而今房市同样有此困扰，房企在拿地阶段融资手段花样频出，配资拿地已然是公开的秘密。大量配资赌的是房价继续上涨的预期。未来房价走势、宏观调控政策、货币政策都是悬在高价拿地的房企头上的达尔摩斯之剑。而就目前的情况来看，对比2010年前后土地市场的疯狂，宏观调控和融资渠道收紧是大概率事件。高位加杠杆的房企尤其值得投资者警惕。
国庆节后首周大盘上涨概率达八成
国庆节前最后一周，持股还是持币过节再度成为市场关注的话题。过去十年数据显示，国庆节后首周大盘上涨概率达八成。
证券时报·数据宝对2006年至2015年国庆节前后各一周，以及国庆节前后交易日大盘监测显示，上证指数在国庆节前一周6涨4跌。涨幅最大的当属2008年，国庆节前5个交易日上证指数涨逾一成，其余年度节前涨幅均不超过3%。4年下跌中，2011年节前一周跌幅3.04%，位于跌幅榜首位，其他3次跌幅均约为2%。
国庆节后一周市场表现喜人，8次上涨2次下跌，平均涨幅2.46%。8次上涨中，2007年、2009年、2010年及去年，节后一周市场有惊人表现，涨幅均超过5%。近十年，仅2014年和2008年国庆节后一周上证指数下跌，跌幅分别为0.19%和12.78%。
受假期效应影响，近十年数据显示，国庆节前最后一个交易日市场表现较为低迷，8次上涨2次下跌，平均涨幅0.86%。除2007年、2010年、2012年当日涨幅超过1%外，其余5年涨幅均低于1%。此外，2008年和2011年国庆节前日下跌行情中，跌幅仅为0.16%和0.26%。
相比之下，国庆节后首个交易日市场表现相对活跃，近十年平均涨幅1.07%，其中，7次上涨3次下跌。7次上涨行情中，仅2014年节后首日涨幅不足1%。去年9月，市场迎来两轮极端走势后的修复行情，大盘在3000点上方窄幅波动。国庆节后首日，上证指数跳空高开，当日涨幅3%，随后一周收获近7%涨幅。
国庆节前后各行业表现追踪显示，代表旅游、酒店、餐饮等休闲服务行业并没有在过去十年入围节前涨幅第一行业，甚至涨幅第二、第三行业中也未见踪影。涨幅居首行业中，入围频率最高的当属非银金融行业，分别于2007年、2008年和2012年位居涨幅榜首。此外，有色金属、银行、传媒等行业在节前一周均曾处于领涨地位。去年，国庆节前一周上证指数跌幅2.03%，汽车行业以1.55%的涨幅排名居首，另一逆市上涨行业为银行，微涨0.1%。
过去十年数据显示，国庆节后首周，银行、采掘分别2次在涨幅榜排名居首，非银金融、农林牧渔、国防军工、电气设备等行业各有一次上榜记录。去年国庆节后大盘打破僵局，略有起色，电气设备、计算机、有色金属表现位列前三，节后首周收获逾一成涨幅。
昨日大盘击穿3000点整数关口，以光头光脚阴线报收，次新股领跌。自9月12日大盘跳空低开，并形成30余点跳空缺口以来，市场持续呈现弱势盘整格局。
尽管市场低迷，仍有部分股票走势坚挺。数据宝统计，9月12日以来14只A股涨幅超过5%，并且市盈率低于行业均值，其中，金科股份、九鼎投资等涨逾一成。行业分布显示，这14只股票分布于12个申万一级行业，房地产、电子两行业较为扎堆，均有2只股票入围。
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