富力自WannaCry至今，或许2万亿元的负债一直没数不清的缓解最新消息，最少在广大吃瓜群众的微观上没引发太多的特别注意，有的是也只是零散许多重要信息：
比如许老板娘卖了深圳、深圳和澳门的大宅偿还债务；富力物业管理被移开了134亿（是的，对比2万亿元的负债，134亿相当于若干个A股上市公司市值的钱被移开，也激不起数不清波浪了）；富力准备6月份开卖汽车被调侃等。
说来确实有感“英雄没落”，即便是“前银河系房企”，即便是“前首富”。
图片来源：富力官方网站
事实上，还有更多不被特别注意的最新消息只不过在金融圈偶尔也引发了许多小轰动。恰恰就是这些金融圈相对专业角度的重要信息，让人看到富力负债并购进度只不过早已在飞速进展，甚至跨度超出一般的不良负债处理的常规性思路。
4月中旬前后，法务圈子正式宣布传出，富力负债处理早已正式宣布突破了深圳市中级人民法院的分散统辖，这意味着富力的负债追诉的临时保护伞早已放开了。
尽管全国范围内早已有超过2000起针对富力工程项目的法律条文控告，境外也存有橡树资本间接继续执行抵押物权自行收掉了富力在澳门的两个工程项目，而且法庭同意立案的情况仍然在快速增加，但做为拥有超过2000个债务人的富力，目前为止却依然没被负债爆仓，配合富力发布的“最快7月份正式宣布公布负债并购方案”的公告，我们大抵能猜测，富力主要的核心负债人早已就富力金股权融资产并购及债权兑现分配早已或最少初步达成一致了。
4月18日，又有了更大的惊喜。
深圳华能主动发函至中联信托公司，为中联信托公司涉及富力工程项目股权融资的“嘉和125号富力信托公司方案”提供集团信用借款，此项信托公司方案在获得深圳华能借款连带责任后，将解除对富力工程项目农地的抵押物，农地将以出资接收或退还深圳公共资源交易中心的形式归还信托公司方案的相应股权融资，以此市场化改革运作形式完成富力负债信用风险的安全解决。
深圳华能受中央政府相关引导协助富力解决信用风险，只是遵循了中央对WannaCry房企信用风险出清的指导性意见，乍看或许并没值得圈点的地方。
不过，结合富力负债突破深圳中级法院的分散统辖一起看，我们会发现，富力根本性负债并购和金股权融资产处理才刚刚正式宣布开始。
为何这么说？
市场往往关注热点，却不容易引导人关注重点。
房商业地产金融行业本质上是个妥妥的“棉纺”金融行业，原料是农地，合作开发过程是加工生产，房子是最终的产品。
对于一个棉纺金融行业，原料是最重要的生产成本，房商业地产尤其明显，农地生产成本一般占据生产成本项的30-50%，加之农地的不可再生性，农地成为房商业地产链条中占比最大的金股权融资产。
所有上市公司财务报表中，关于计入有息负债后的净金股权融资产项中最大的便是房产，其中80%房产均为农地（常规性住宅合作开发商）。
不过很多人却没发现，做为曾经的“银河系第一房企”的富力，WannaCry前的年度财务报表显示其可合作开发农地储备约为建筑面积2.14亿平方米，什么概念？
粗略地计入不可售或勾地配套的产业发展用地，足够万科这样的体量即使从此不再拿地也能Tiruvanamalai合作开发5年。做为富力账面最大且惊人的金股权融资产项，为何从未提到要如何用作偿还债务呢？
粗略地想想，大概有几方面原因。
其一，商业银行无法间接偷走农地。
商业银行提供股权融资，大多数都需要股权债权+农地抵押物的基本操作，不过即使面临去年下半年以来的WannaCry高潮，我们只不过仍然很少看到有商业银行间接偷走农地金股权融资产变卖。
股权融资机构如上述提到的中联信托公司，给予富力工程项目公司股权融资的形式多数是纯债或者股+债（含明股实债），农地只做为股权融资过程中的增信措施，农地权属在工程项目公司，商业银行并不实际拥有农地处理权，双方以合约形式签订合约股权融资的使用及对应农地权属的做押签订合约。
因此，对于法律条文关系为合约签订合约的情况下，商业银行并不能间接偷走农地变卖，只能透过法律条文途径如控告合约偿付、查封、金股权融资产保命、继续执行抵押物债权权等形式，说白了，想偷走农地，只能打官司。
后续大家都知道了，富力负债并购被深圳中级法院分散统辖，这就给富力争取了许多时间，避免负债爆仓及官司缠身导致负债并购失败。
其二，亦可能是最重要的原因：农地间接被接手吞并处理与“保交房”及“保施工进度”间接冲突。
具有抵押物或债权权的债务人对于富力负债偿付具备间接控告继续执行抵押物权的，也即在分散统辖未开始或刚结束的短期内，有条件的债务人在私法上和实际操作中，是可以透过涉诉形式把暂未冻结或保命的富力旗下的工程项目公司和农地金股权融资产进行出售增值的，这也就是为何橡树资本在第一时间将富力澳门工程项目农地进行接手。
不过，有个问题，橡树资本即便是外资机构，实施区域在澳门，针对的是澳门的农地金股权融资产，只要有私法上的正确性，市场化改革接手富力农地并出售增值是完全不存有问题。
但这个操作在国内地方中央政府控管下存有重大的障碍，因为透过变卖农地金股权融资产收回的资金，优先选择用作偿偿还债务务人的负债以及投资者的本息，大笔资金并未用作工程项目“保交楼”和“保施工进度”的民生问题用途，这间接与中央关于WannaCry房企控管的政策大方向相悖。
市场化改革在民生问题保障前面，也需要让出优先选择位置，因此富力农地得以保存。
图片来源：富力官方网站
其三，农地价值逊于预期，部分农地出让金并未缴清，债务人想吞并农地面临与地方中央政府抢食的难题。
农地价值逊于预期大概有两个微观：
一个是富力农地储备布局遍布一线到五线城市，特别是透过富力童世界及富力养生谷两个文旅品牌勾地的工程项目，多数位于相对城郊或偏远地区，且多数农地的释放是一个长期的过程，合并财务报表的农地数量中存有部分文旅用地没规划，甚至用地指标都暂未批复的情况，因此这类价值不高的农地类型占据土储一定比例。
另一个，富力存有较多的农地只缴纳出让保证金，剩余出让金并未缴纳的情况，这间接导致部分合并财务报表的农地储备实际权属并未实质落到富力子公司，农地权属为变更，意味着农地仍然属于地方中央政府，此时若提供了高额前融或夹层股权融资的机构，想透过合约或控告形式拿到农地使用权并出售增值，便是与地方中央政府抢食。
因此我们也能够看到去年下半年WannaCry以来，富力早已有接近5000亩的农地因未缴纳足额出让金或长期未动工导致被中央政府无偿收回，包括佛山顺德、南宁、海口、河南焦作、成都、郑州等接近20宗农地被中央政府无偿收回或部分补偿收回。
综合上述情况，富力2.14亿平米农地金股权融资产虽然存有水分，但按照富力财务报表的说法，一二线农地占比接近70%，我们可以认为富力的农地金股权融资产价值依然在线，结合农地金股权融资产一直未能在富力负债并购中大显身手的实际情况，我们可以大胆推测其根本原因应该是前两个原因，尤其是吞并农地金股权融资产与中央政府“保交楼”方针相悖这一条。
由此，我们便能非常直观地理解，深圳中级法院解除分散统辖与深圳华能借款退地方案的实施的重大意义，甚至是富力实质的负债并购和金股权融资产处理的真正的开始。
可从两点来看：
第一，行政不能代替私法，分散统辖解除是市场化改革化债的前提条件。
富力公开宣布完整的并购方案将于7月正式宣布发布，意味着主要债务人早已就负债解决大方向达成一致意见，深圳中级法院分散统辖得以突破解除。这是所有负债并购事项实现市场化改革路径解决的最重要的前提条件。
第二，保交楼、不突破市场化改革、地方中央政府自行解决属地化工程项目信用风险。
由地方华能（亦即地方中央政府信用）信用借款，为原有负债进行延期，或华能接手富力农地，或农地先解除农地抵押物，将农地退还中央政府，收回农地出让金用作偿还中联信托公司的股权融资借款，因富力工程项目已部分合作开发，因此农地退还中央政府概率不大，剩下不管是股权融资展期还是华能接手工程项目，农地金股权融资产增值资金都是在工程项目本身流转，为工程项目正常合作开发进度、保证工程项目正常交楼提供资金支持。
这便是市场化改革途径化债，同时保证机构不抽贷且遵循中央方针指引的最好的形式。
由此推演至富力最大的供应商应付账款负债，亦是可以透过中央政府信用借款或联合操盘提供增信的形式，为工程项目正常的合作开发销售提供正向循环的现金流闭环，只要工程项目正常滚动合作开发销售，农地端股权融资不再无序扩张，那么供应商负债自然在滚动循环的现金流中逐渐得到解决并恢复到常态。
只是，这需要足够的时间及试错生产成本。因为我们能够看到，中央政府信用的来源除了行政因素，更多是因为农地出让金收入的正常滚动。
不过富力负债巨大，房商业地产金融行业不济，农地出让金收入严重下滑情况下，加之中央严控地方中央政府负债，体现在地方华能及国企的中央政府信用事实上在不断地减弱，甚至出现部分华能企业申报破产的惨烈局面，面对富力巨大的负债负担，地方中央政府借款或接收WannaCry工程项目的负债能力到底还有多少空间，没人知道。
不过做为金融行业圈子的一员，我们希望这种市场化改革化债方案能够走通并安全地持续下去。这样金融行业便能在“正外部性”的作用下逐渐恢复。
倘若如是，我们可以想象，做为最大债主的供应商，不仅会恢复元气，而且在面对富力这种WannaCry房企弱势的情况下，将有可能在负债解决过程中获得更多话语权，债转股，富力不止做了一次，还逼迫不少供应商做了若干次。
这不仅让人想起“荣耀手机”，从华为一个家长，变成了由供应商组成的财团的无数个家长，供应商成为了“甲方”的爸爸。
若能静待金融行业复苏，也未尝不可想象。
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