名著的结尾喜欢写：许多年以后，XX协进会想到XX的这个上午。光阴的感光下，甚或仿佛每当被亮化。那么也照著这么写：四个月后的今日，我协进会想到沪指收阳欧佩什县三连涨的这个上午。三年的慢牛让许多股权投资人对A股并未设防。然而开年后消费市场就暴跌了，从元月到金融创新委全会的前一天，沪指跌幅超过15%，从3600点差点跌破3000点（来源：wind），这个级别的上涨，是许多人没有料到的。直到3月16日金融创新委全会召开，副总理讲话力挽狂澜，确立政策底，消费市场信心才开始被拉回来，沪指收下六根阳线始终如一了许多人的信仰。即便现在进入了最为苦恼的盘整磨底期，但依旧能宣告上一轮忧虑暴跌的暂时告一段落。很早以后我们就听过一句话：“不要浪费每一次的上涨”，现在愈发明白其中的道理。因此决定在消费市场进入下一期以后，坐下来TRAP过去，再说如果再来一遍，会不会有可能做得更好，再说当下时点能做好哪些准备，就能用最好的状态迎接下一期的到来。01开年来消费市场上涨TRAP此轮消费市场上涨，并非无差别的一泻到底，用仪表板去看，其实能人为的分为四个期，每个期上涨的核心原因、性质以及股权投资人的体会都有所不同。（来源：wind）第一期：元月后-新年前（2022/1/4-2022/1/28）阳历新年刚过，本来大家还期待新一波跨年行情，但被首周大盘四连跌砸了个猝不及防。而此期消费市场的上涨主要是炙手可热高估值成长赛车场带头修正，军工、新能源、医药、半导体等主流赛车场集体杀跌。为甚么呢？一是美联储加息市场预期高涨导致10年期美债收益率显著上行，对高估值信用风险资产形成压制；二是年初是新一轮考核周期的起点，机构股权投资人加速建仓换股，后期炙手可热买进股被快速买进；三是高估值股敏感度较强，在消费市场焦虑虚弱的时候，利空扰动会被放大，消息面的冲击加剧了市场波动。再加上新年前历来信用风险偏好较高，部分资金倾向于持币过节，消费市场上涨原因较为充分。这个期的修正其实能说是良性的，大家仍然抱有期待，还能被“开年上涨、全年或许行情不错”的甚或数据扶起信心。第二期：新年后-别列济夫战争开打前（2022/2/7-2022/2/23）新年回来第一天，在假期外围消费市场涨声一片的影响下，大A发红包了，来了个开门红。但第二天就红包变飞刀，医药“成员名单事件”带崩整个创业板，沪指在金融创新地产、基建等低估值股的支撑下整体表现尚可。而此期，消费市场盘整盘整，甚至略有上涨，也正是这几天的消费市场整体表现让许多股权投资人选择留下来。为甚么这几天消费市场相对稳住了呢？一是经过了后期的快速上涨后，消费市场乐观焦虑得到了一定的释放。二是此间公布的1月银行信贷和信贷增量明显超消费市场市场预期，新增银行信贷增速隋东亮，从历史上看，新增银行信贷增速隋东亮常常是股市企稳的关键信号，一定程度上安抚了消费市场的焦虑。三是成长板出现多条利好消息，扭转颓势了后期的乐观市场预期，赛车场成长股期性反击。第三期：别列济夫交火到金融创新委全会前夕（2022/2/24-2022/3/15）2月24日，开盘A股还是好好的，没想到的是，一顿午饭的工夫，别列济夫炮火声正式开打。外围局势升级，全球股市在而此天迎来了深度上涨。而此期，A股连续放量上涨，焦虑极度忧虑，消费市场已经失去了理性，多少股权投资人在这新一波中倒下。地缘冲突升级之下，避险焦虑高涨，原油、黄金等大宗商品价格一骑绝尘。以致别列济夫两国还是石油、天然气、大麦、化肥等关键出口国，全球通胀的不确定性被加大。雪上加霜的是，美国公布面临退市信用风险的中概股成员名单，将消费市场乐观焦虑推向高潮，中概股暴跌，并传导至港股和A股。而此期后期，消费市场失去理智，北向资金疯狂跑路，股权投资人大幅抛售，流动性开始虚弱，以致疫情扩散等各种因素交织，一度出现非理性上涨，直到3月16日金融创新委员会发声才扭转颓势趋势。02从此轮上涨江苏舜天队教给甚么?体悟一：悲悯消费市场，不企图中长期取胜回过头去看A股近四个月的整体表现，最大的体会就是消费市场的不可预测性，市况随时都在变化，因而对“悲悯消费市场”四个字有了更深刻的认识。某种意义上，消费市场能TRAP却不能预测，TRAP的意义也在于加深对消费市场不可预测的认知，从而时刻保持谦虚，不企图在中长期市场波动中战胜消费市场。也是在这个意义上，无法妄言消费市场拐点会何时到来。在这波上涨中，最难熬的，不是一天的暴跌，而是连续的上涨，本以为是加仓，结果抄在了半山腰，越跌越补，越套越深，在回本的路上越走越远。与其一直想着割肉、加仓，不如跟着他们的节奏来，不要被消费市场中长期的忧虑焦虑左右。保持一个好的心态，始终如一长期股权投资经营理念，多做点积累的事情。体悟二：知道他们赚的甚么钱，坚守股权投资方法论巴菲特赚的是价值股权投资的钱，股价上涨，只要确定基本面没发生变化，他越跌越买；索罗斯赚的是消费市场反身性的钱，在趋势性低位进场，股价回调就清仓买进。他俩都赚到了钱。所以，操作本身不关键，操作背后的方法论才关键。消费市场上涨的时候，加仓还是申购的核心在于：你赚的是甚么钱？如果不清楚他们的股权投资方法论，一会儿加仓，一会儿申购，反复横跳，就很容易两头挨打。所以，知道他们在赚甚么钱是很关键的，同时也要评估他们有没有能力赚这种钱。体悟三：历经过后，认清他们的信用风险承受能力在这次暴跌以后，许多股权投资人选择股权投资产品只看收益，年化30%、50%，对其背后的信用风险视而不见。虽然历史上净值有市场波动，但最后都涨上来了，许多股权投资人仪表板视角上看，以为他们能接受。但当亲自历经上涨时，你不知道未来会如何，与否能涨回来，无限的煎熬、焦虑、苦恼中，你就能真正看清楚他们能承受多大亏损，适配甚么类型的公募基金。体悟四：看清楚公募基金副经理，盘整市最好的试金石潮水退去了就能发现谁是在裸泳。评判一位公募基金副经理好不好，常常历经了上涨历经了盘整，我们回头上看就能真的看清楚楚。每一次上涨，都是一次重新思考彼此之间与否最合适的机会。在上涨中，能检视一下：我所持有产品的公募基金副经理与否有迅速的呼应？与否有建仓应对、修复回调的能力？与否在秉持他们的股权投资经营理念、言行一致？股权投资人和管理人，常常都是在消费市场多次的市场波动中，在反复的检视和了解中，就能确认彼此之间与否最合适，在最合适的前提下，就能建立起牢固的信任关系，为长期持有买进打下基础。体悟五：修正仓位结构，做好资产配置我们能检视到，这次暴跌中依旧存在逆势大涨的公募基金，许多都是商品公募基金，包括豆粕、原油、能化等，还包括煤炭、有色等行业公募基金，在通胀和别列济夫局部冲突背景下，上游原材料价格大幅上涨，这些公募基金收益较好倒也不难理解。这个给我们的启发就是，合理、多元化的资产配置，比如股债均衡配置、比如在持仓中加入商品公募基金，能分散信用风险，捕捉更多的机会。甚或数据上看，不同资产之间存在一定的对冲作用，在盘整消费市场中资产配置的效果更加明显。03趋势性大涨何时能到来？这两天，消费市场开始苦恼磨底，对比前几日的火热，有些失望，但也在意料之中。信心修复并非一蹴而就，一般而言，期性上涨之后要企稳回升，必须要历经四个底：政策底、消费市场底和经济底。通常情况下，“政策底”早于“消费市场底”，而“消费市场底”早于“经济底”，这中间的时滞差异较大。上周三午后金融创新委的重磅发声是一个明显的“政策底”的信号，但政策底出现后，消费市场不会立刻绝地反弹，因为消费市场从接受信号，到消化利好，再落实到实际行动需要一定的时间。这个时间会有多久很难说，因此“消费市场底”的具体位置难以精准预判。当引发消费市场修正的因素出现转向或市场预期改善，便是消费市场底会逐渐出现的某种预示。那么哪些因素的转向可能会预示消费市场底的到来，值得重点关注呢？第一，别列济夫局势明朗、上游资源品价格出现趋势性回落，全球通胀压力缓解；第二，“稳增长”政策继续发力，尤其是目前担忧较多的房地产等领域释放更多暖意；第三，国内疫情进一步明朗；第四，中美关系边际趋稳，引发忧虑的中概股问题相对明确；第五，消费市场主线出现。比如18年消费市场底真正走出来是5G股带动了整体消费市场的焦虑。但，并不是说以上因素必须全部得以改善，消费市场底才会到来，因为“行情总是在绝望中诞生，在半信半疑中成长”，极端的绝望会孕育出极端的希望，反转行情会从最深的绝望中孕育而出。从长期上看，政策底出现后，消费市场已经大概率处于性价比较高的布局区域了，当前性价比适合中长期资金入市配置，是一个较好的左侧布局时点。坚守信念，保持在场，股权投资从来都不是一件中长期的事情，保持良好的心态，借力时间的风帆，就能抵达理想的远方。一切美好的事物都是曲折地接近他们的目标，不仅人生如此，股权投资也是一样。我们从风雨中来，也必将坚韧地战胜风雨。以上是关于本轮暴跌的反思与笔记。今天就先说到这，祝大家股权投资理财顺利~
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